水皮：商誉不等于信誉 华联案中案从何而来

水皮

资本市场上有的就是让人哭笑不得的事，水皮看得多了，也就见怪不怪，就比方正在上演的这一场逼宫华联控股，却砸了高升控股股价的戏码。

戏中戏，局中局，还是因为剪不断理还乱的利益纠葛。华联控股是华联发展集团旗下一家上市公司，而华联发展集团是一家在深圳创立三十五周年，以房地产开发为主业、创业投资为辅业的股权多元化的大型企业集团。

就是这样一家企业，一不小心，也一样会遇到小股东逼宫，这个小股东叫于平，大约持有2%的华联控股的股份，却召开新闻发布会要联络10%的股东罢免董事长。

照说呢，投资者有这种要求也正常，在管理上来讲，这叫做股东积极管理，股东积极管理也无可厚非，但是于平找错目标了。2016年转型之后，华联控股连续两年业绩靓丽，净资产收益率达到30%。虽然发展速度低于“行业大腕儿”，但企业发展稳健;而且有充裕的资金，占有绝对优势。且华联控股近两年累计分红超过9亿元，称得上是良心企业。在目前许多高杠杆企业经营困难，举步维艰的形势下，华联控股的稳健经营可谓难能可贵。

经过媒体的深挖之后，这个小股东于平的历史经历又被投资者们发现，另一家上市公司高升控股却成了躺枪者。

为什么呢?因为这个于平原来在高升控股当总经理，而且在其担任总经理期间，高升控股恰恰发生了一系列的官司，不仅有三起总计高达2亿元的借贷纠纷，还有以45倍溢价收购资产三年新增32亿商誉的麻烦。

在这样一系列事件中，于平成了甩锅者，一走了之，而高升控股的实际持有人韦氏家族成了背锅侠，不仅麻烦缠身股价暴跌，还被指责为用人不当，因为正是用了于平和于平推荐的人当了财务总监，公司内部治理失衡，才导致了这一系列事件的发生。

高升控股为什么会在于平逼宫华联控股的时候躺枪呢?应该说，高升控股发展成现在这个规模，也不是偶然，也是一步一步成长起来的，从早年间一家地方国有企业，反复并购重组，到于平进入之后，高升控股在资产负债表上积累了很多的商誉。

那么商誉是什么东西呢?商誉，其实就是公司收购的时候形成的高估的东西，在资产负债表上就形成了商誉。有意思的是，商誉这种东西，最近已经成了一个相当敏感的词，商誉的减除，对很多公司都形成了巨大的影响，这也是当初高价收购资产的双刃剑，比如一家公司有100万资产，你非花了500万去收购，多出来的400万怎么办，这400万只能记入商誉。

那么商誉有一定的时效，当然也和一家公司的经营好坏有一定关系，如果真的达到了收购的目的，成长性又很好，那么商誉就能转变成真实资产，这是经营得好，如果经营的不好呢?那么一定时间之后就有一个商誉的减免问题。现在很多公司，不光高升控股一家，就是堆积起来了商誉的堰塞湖。

说白了，这还是当初不当的并购造成了商誉的包袱，当然了，商誉不等于信誉，但是商誉又和信誉息息相关，尤其是和这些商誉的实际操作者息息相关，所以，难怪就有人会质疑于平发起小股东征询意见，要罢免华联控股董事长的真实目的，虽然这种想法有些诛心之论，但是，毕竟人在做天在看，雁过留痕，前面的商誉的崩塌，造成了后面的信誉的崩塌，必然造成大家对于平最新的资本操作的怀疑，这恐怕也可以看作是一种学费和教训吧。

螳螂捕蝉，黄雀在后，资本市场上风云吊诡，但是，因果关系，还是能说得清看得明白的。